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光伏逆变器行业研究:三重需求推动逆变器行业快速增长

作者:欧宝体育app官方下载

来源:欧宝体育苹果版

时间:2022-09-06 22:25:56

产品详情 | PRODUCT DETAILS

  在太阳能光伏发电过程中,光伏组件所产生的电流为直流电能,然而并入电网需要的电流为交流电能,光 伏阵列的电流输出并不直接符合电网的质量要求,所以各类光伏电站均需要使用逆变器将直流电变换为交流电 从而接入电网。

  除了将组件产生的直流电转化为符合要求的交流电外,逆变器在电站发电过程中还起到了其他方面的重要 作用。首先,光伏逆变器可保证输入电网的电能质量以确保光伏系统发电的安全与稳定输送;其次,光伏逆变 器可通过动态智能扫描算法——最大功率峰值跟踪法(MPPT 算法)确保组件能在各自最佳功率点上稳定工作, 达到光伏发电系统获得最大输出效率的目的;此外,在逆变器向电网输送电能的过程中能够实时监测整个光伏 系统的系统故障并采取有效措施,防止相关事故发生;同样,逆变器也可以检测记录并上传所有发电信息如直 流电压、电流、功率等;最后,扩展的多种功能接口可以让逆变器拥有更丰富的功能如电池储能接口用于电能 储存等等。

  如将光伏逆变器根据功率大小来分类可分为三类:集中式逆变器、组串式逆变器和微型逆变器。其中,集 中式光伏逆变器是将很多并行的光伏组串连到一台逆变器的直流输入端,将产生的直流电汇总做最大功率峰值 跟踪之后再转变为交流电后并入电网的一种电力电子装置。因此,此类光伏逆变器的功率都相对较大,并且近 年来随着相关电子技术的发展,功率范围逐渐提升,最大功率由最初的 500kw 发展到目前的 3.4mw 技术水平。

  组串式光伏逆变器是对几组(1-4 组)小单元光伏组件进行单独的最大功率峰值跟踪,将产生的直流电直接 转变为交流电后再汇总并入电网的一种电力电子装置,因此功率都相对较小,同样随着电子技术的进步,其最 大功率已由最初的 60kw 提升至 350kw。微型逆变器是对每块光伏组件进行单独的最大功率峰值追踪后转换成交流电再汇总并入电网,其单体容量 一般在 1kw 以下。

  储能,即电能的储存,主要应用于将电站生产的电能进行储存并通过输电线路输送至民用及工商用电, 其在电力系统中的作用可以归纳为三种:发电侧提高发电设备的利用效率或可再生能源的利用率、输配电 侧改善电能质量、用户侧消峰填谷等。常见的储能技术可分为三大类:物理储能(如抽水储能、压缩空气 储能、飞轮储能等)、化学储能(如铅酸电池、氧化还原液流电池、锂离子电池等)和电磁储能(如超导 电磁储能、超级电容器储能等)。

  在光伏与储能双市场成长的影响下,储能逆变器兼备“逆变与储能”功能,成 为了市场中的新兴产品。具体来看,储能逆变器集成光伏并网发电、储能电站的功能,可以克服光伏组件受天 气变化发电不稳定的缺点,提高电网品质;通过低谷储存电能,高峰输出电能,电网峰值发电量可大幅削减, 电网容量也可大幅增加,提高电网利用率。光伏所发的电能优先供本地负载使用,多余的能量存储到蓄电池, 在电能仍有富余的情况下可选择性并入电网。当光伏所发电能不足时,蓄电池放电提供电能供本地负载使用, 从而降低对电网和传统能源的依赖。

  除光伏储能逆变器外,另一类储能系统部件——储能变流器也同样是包括光伏在内的新 能源产业兴起下的热点产品。PCS 可以分为单向与双向变流器,单向变流器与逆变器类似,主要起到的也是直 流电向交流电转化的作用;而双向变流器与单向变流器之间最大的差别就是双向产品可以进行两种电流间的相 互转化。此外不同于储能逆变器,PCS 自身并未内置电池或其他储能装置而是依靠外接电池组实现利用电网给 蓄电池组充电以及将蓄电池组中直流的电并网使用的功能。

  根据 Wood Mackenzie 统计,在全球逆变器出货量前十的品牌中,中国品牌近五年来一直占据其中的 5-6 家左右,其中的这几家国产厂商总出货量总和维持在 50%左右,2020 年甚至达到了 60%;同样可以看到华为与 阳光电源常年占据全球出货量的前二位,整体来看国产逆变器已成为全球毫无争议的出货量第一。

  从国产逆变器出口金额来看,近 5 年来总额都出现了稳定增长的态势,由 2016 年的 68.85 亿元增长至 2020 年的 240.14 亿元,年增幅均高于 20%;截止 2021 年上半年已出口超过 240 亿,同比增长超过 26%。

  具体来看,全球逆变器厂商份额出现了较为明显的集中效应,通过比较近 5 年 CR3、CR5 及 CR10 厂商的 出货量占比可以发现,大部分市场份额都由出货量前十的厂商所占据,CR3 的市场份额稳定维持在 50%附近, CR5 维持在 60%左右,CR10 几乎占据了全球 70%以上的市场份额,2020 年更是高达 80%。

  根据各企业逆变器年销售收入与年出货量来可以大致计算出,国内厂商的平均每瓦逆变器出货带来的销售 收入都低于海外逆变器厂商(阳光电源与锦浪科技均在 0.22 元/W 附近,SMA 和 SolarEdge 分别为 0.53 和 0.63 元/W),这也就意味着国产逆变可以继续依靠其价格优势与中国快速增长的光伏装机规模继续加速全球化渗透。

  在近些年出货量前 10 的全球企业中,中国企业的可融资性排名相对较高,其中阳光电源的可融资性更是 达到了逆变器厂商中的唯一的一个 100%,充分体现出对国内逆变器品牌的认可,这也将有利于相关企业未来在 国内国际范围内更多地进行融资活动扩大生产。

  近年来部分外企已逐步退出光伏逆变器市场或转移其业务重心,包括了电器巨头西门子,年出货量排名位 居前五的 SMA 以及曾经排名前十的意大利光伏零部件厂商 ABB 等等;此外,国内厂商不断推出的新产品与国 内组串式逆变器不断扩大的功率范围也助推其更广的使用范围,这些因素都给国内逆变器厂商在光伏产业快速 发展的时代背景下快速抢占全球市场份额创造了机会。

  根据中国光伏协会的最新统计。在三大类光伏逆变器中,集中式逆变器与组串式逆变器近年来都占据了全 球约 95%左右的逆变器市场份额,其中组串式市场占比呈现稳定增长形式,由 2018 的 60.4%增长至 2020 年的 66.5%并且这一趋势预计在未来也将持续下去。

  从两类逆变器的优劣势与其适用的领域与发展趋势来看,组串式逆变器的功率相对较小但效率较高因此适 用于农用与工商业较多,未来有望向大功率化发展、提升转换效率并更加智能化;集中式逆变器的功率较大且 成本较低,适用于大型集中式电站,未来有望继续提升单机容量降低电站成本。

  目前光伏发电的发电站可由规模的大小分为两类:大型地面电站与分布式电站,大型地面电站指利用沿海 滩涂、戈壁荒地、城郊空旷无遮阳等地面资源,建设集中式大规模的光伏电站;而分布式电站往往是那些离用 户较近的小规模发电站,如建在城市建筑物屋顶的光伏发电项目等。由于组串式逆变器的功率较小,因此主要 被应用于分布式电站。就市场结构来说,分布式电站在 2020 年的占比已达到 32.2%并预计在未来 10 年内稳定 提升至 35.2%;值得注意的是 2021 年上半年,受到光伏组件的价格快速上升以及户用分布式仍有补贴影响,分 布式电站的,新增装机中分布式贡献的占比已超过了 60%。综合来看,未来随着分布式电站的市占比提升,组 串式需求将会迎来一定程度的提升。

  此外,得益于近年来电力电子科技的技术与器件创新,组串式逆变器单机功率的不断提升也产生了替代集 中式逆变器的潜在趋势。2013 年前,20kW 已是组串式逆变器的最大功率,而短短十年不到的时间,截止到 2021 年 8 月,阳光电源与锦浪科技更是分别发布了 SG320HX 与 G6-GU320K-EHV,两者最大功率都达到了 352kW, 已接近阳光电源销售的最低功率 500kW 的集中式逆变器。

  从两类逆变器的性能角度来说,组串式逆变器具有以下优势:更多的 MPPT 路数(最大功率点跟踪),更宽的最大功率追踪电压,更灵活的组件配置以及更长的发电时间。因此可以预计的是,随着未来单机功率低这一 劣势被逐渐弥补,未来将会有更大一部分的组串式逆变器替代集中式逆变器被用于地面集中式与工商业屋顶的 分布式电站。

  除了性能优势外,组串式逆变器相对于集中式逆变器在系统可靠性、失效率、散热原理、可维护性等方面 均有一定的优势。

  可靠性:组串式方案组件和逆变器直接相连,直流线缆短,输电主要以交流线缆为主;集中式方案主要设 备有直流汇流箱、直流配电柜、逆变器及升压变,输变电链路设备多,输电线路直流线缆较多。直流电特点是 易产生拉弧故障且不易熄灭,存在无法扑灭的风险,而交流电技术已发展了 100 多年,与之相关的电器件也已 发展成熟,交流部分安全性经过长期验证。

  失效率:组串式通常采用自然散热方式,无外置风扇,实现内外部的环境隔离,防护等级达 IP65,可使内 部器件保持在无尘和稳定的环境中运行;集中式逆变器方案一般采用常规的土建房或集装箱式机房,防护等级 IP54,但因机房普遍采用直通风式散热方案,无法阻挡风沙、灰尘和腐蚀性气体进入逆变器,最终造成放电、 起火等安全风险。

  散热原理:组串式逆变器单个功耗数百瓦,可实现自然散热设计,而集中式逆变器安装于机房内,功耗数 十千瓦,温升比组串式高,容易带来器件寿命降低、整机降额运行,甚至炸机隐患。

  可维护性:故障发生时,集中式一般需厂家的专业人员到场定位及维修,处理时间长,发电量损失大;而 组串式逆变器可直接由现场运维人员进行更换处理,简单快捷,先保证发电,然后再对故障机器进行分析、维 修。 而从两类逆变器的成本角度来看,日趋下降的价格以及较低的电站投资成本占比逐渐消化了近年来组串式 在价格方面的劣势。

  从两类逆变器的价格变化趋势可以看出,组串式的下降较集中式更为明显,由 2018 年的 0.25 元/W 下降至 2020 年的约 0.17 元/W,同期集中式逆变器的成本约为 0.12 元/W,两者相差约 0.05 元/W。其 次通过分拆对比两种光伏系统发电的投资成本,即地面集中式与工商业分布式,可以看出逆变器成本仅占两种 电站成本的 3%与 5%左右,相信未来两者成本差距的缩小也将促进组串式逆变器需求的上升。

  2020 年中国能建、中广核、国家电投、大唐、华能、中核、华电 7 家能源央企的光伏逆变器招标规模达到 24GW,其中组串式逆变器 17.7GW,占比 73.9%;集中式逆变器 4.9GW,占比 20.42%;集散式逆变器 1.35GW, 占比 5.65%。

  由于光伏组件发电想要实现并网必须得经过逆变器的转化,因此光伏逆变器也随着光伏装机量的提升同步 出现快速上升的趋势,从中国光伏协会提供的数据可以看出,全球年度新增装机量由 2011 年的 30.2GW 上升到 2020 年的 130GW,年复合增长率高达 17.6%,预计在 2025 年将达到 270-300GW。而光伏逆变器从 2014 年以 来,年出货量已从 39GW 增长至 2020 年的 185GW,年均复合增速高达 29.6%。

  此外,光伏逆变器的更新需求长期来看将成为又一大增长点。不同于光伏组件较为普遍的 25-30 年的平均 寿命,由于光伏逆变器中的 IGBT 等部件的使用寿命通常在 10-15 年左右,因此相比组件会有更大的更换需求。 当前于 2005 年前后光伏装机快速增长的欧洲地区已开始步入了替换阶段,后续伴随 2010 年左右以中国、日本为主的亚太市场进入装机高峰,其替换需求也有望在近年快速增长。据 IHS Markit 统计,2020 年全球逆变器替 换需求为 8GW,较 2018 年已实现 100%的增长并且有望在未来 5 年期间保持 17%的年均复合增长率在 2024 年 达到 15GW。

  自清洁能源与低碳排放成为全球范围内的重要环保发展方向后,各国政府已相继推出了相关支持性政策如 通过税收优惠以及补贴的方式来促进储能成本下降和规模应用,包括欧盟“2050 实现零碳排放”、英国加大部 署高容量储能项目等。

  我国储能产业虽起步较晚,但发展迅速。自 2009 年开始国家重点关注储能产业发展后,大力推进了相关的 补贴与鼓励性措施,加快我国新能源产业市场不断扩张,储备设施、技术研发、应用等方面的较大革新。其中, 8 月 10 日颁布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》直接指出 2025 年储能装机将达到 30GW 以上,以 此数据计算未来五年装机量的年均复合增速将达到 56%;同时储能逆变器存储与释放电量的功能也充分迎合了 错峰用电的指导要求。

  目前主流的储能方式为抽水蓄能、电化学、熔融盐、飞轮与压缩空气储能,其中抽水蓄能长期占据绝大部 分储能市场,但电化学储能正逐步扩大规模,从全球市场来看,2020 年的装机占比相比 2018 年的 3.7%已增长 超过一倍达到了 7.5%;从装机量来看,全球储能装机总量持续提升,其中电化学储能装机规模在 2018-2020 年 分别为 3.7GW/2.92GW/4.68GW。

  从国内市场来看,电化学储能的市场占比增速比起全球范围内更快,由 2018 年的 3.4%增长到了 2020 年的 9.2%,从装机量来看,电化学储能的装机量在 2018-2020 年分别达到了 0.68GW/1.07GW/1.71GW,年均复合增 速高达 90%。

  电化学储能作为未来储能行业的重点发展方向,其累计投运规模逐年快速提升。根据 CNESA 预计,我国 电化学储能累计投运规模从 2020 年的 3.3GW 在 2025 年增长至 36GW-56GW 区间。

  储能逆变器作为电化学储能所必须的直接配套产品,因兼备了电储能与逆变的功能,在逐步扩张的家庭与 工商业小型电站中扮演新兴角色,其将持续受益于储能行业,尤其是电化学储能市场的扩张,未来五年内预将 保持电化学储能相同的增长率(约 68%)。

  阳光电源股份有限公司(以下简称阳光电源或公司)成立 1997 年,专注于包括太阳能、风能、储能、电动 汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务,主要产品有光伏逆变器、电站投资开发、风电变流器、储 能系统等。公司从光伏逆变器起家,经过多年快速发展已成长为全球该领域的行业龙头,多年维持在行业出货 量前二,全球市占率稳定在 18%左右;此外,在 2019 年公司逆变设备累计出货超 1 亿千瓦,成为了首家破“亿” 千瓦的逆变器企业。2011 年 11 月,公司在深圳证券交易所正式挂牌上市。

  公司的实际控制人为曹仁贤董事长,截至 2021 年中报,曹仁贤先生直接持有公司 4.51 亿股份(占总股本 的 30.96%),其持股的泸州汇卓企业管理有限公司持有阳光电源 1.42 亿股份(占总股本的 3.77%),

  公司高管多为高学历且多具有研发背景,其中董事长曹仁贤是新能源方面的资深研究人员,担任中国光伏 行业协会理事长,中国光伏行业协会理事长兼任合肥工业大学博士生导师;此外公司多名董事与高管同样深耕 行业技术多年,可以说公司在新能源方面积累了深厚的的行业经验与前端研发技术。

  2017-2020 年期间,公司营业收入由 88.86 亿元增长至 192.84 亿元,年均复合增长率约为 29.47%,归母净 利润由 10.24 亿元增长至 19.54 亿元,年均复合增长率约为 24%;2021 年上半年公司共营收 82.1 亿元,同比增 长 18.3%,近 5 年来公司规模持续快速扩张。

  从收入结构来看,2021 年上半年营收最主要贡献来自于光伏逆变器业务,占比超过 43%,约 35.91 亿元; 电站系统集成收入超过 26.89 亿元,占比约为 32.75%;储能逆变器业务收入为 9.2 亿元,占比为 11.2%。

  从各业务毛利率来看,2021 年上半年公司收营业收入最高的光伏逆变器业务毛利率为 38.15%,毛利约为 13.7 亿元,是公司最主要且最稳定的利润来源;电站系统集成作为第二大主营业务,毛利率稳定保持在 13%附近,2021 年上半年毛利达到 3.5 亿元;储能逆变器毛利约 1.9 亿元,毛利率达到 21.2%,其余业务共贡献毛利 3.87 亿元。

  从出货量来看,阳光电源出货量持续提升,从 2016 年的 11GW 提升至 2020 年的 35GW,年均复合增长率 约为 33.3%;从市场份额来看,公司市占率稳定提升,并在 2020 年创下新高达到 19%。在彭博发布的逆变器品 牌可融资性排行榜中,阳光电源连续两年蝉联“全球最具融资价值逆变品牌”冠军,并且是唯一一个连续两年 被所有参与评价者认定为“bankable”(可融资)的逆变器企业。

  公司深耕全球市场多年,持续优化全球营销、服务网络,加强全球渠道体系建设。目前在印度开设的生产 基地产能已扩大至 10GW,同时也在积极寻求开设海外第二工厂的机会;截至目前,公司所生产的逆变器等新 能源设备已批量销往德国、意大利、澳大利亚、美国、日本、印度等 150 多个国家和地区。已在海外建设了 20 多家分/子公司,在全球五大服务区域开设 50 多个服务网点,80 余家认证授权服务商。

  从业务的地区划分来看,公司稳固并加大海外市场,抢抓更多新兴市场的机会。2019 年公司海外出货量 9GW 超过内地出货量并且 2020 年当年增长超 140%达到 22GW,占全年出货量的 63%。从业务收入占比来看,海外 地区收入占比稳定提升,2021 年上半年达到 50.7%,2017-2021H1 期间年均复合增长率约为 45%。

  随着订单量的快速增加,公司近年来产能利用率与产销率持续提升并在 2020 年双双突破 100%,产能需求 日益扩大,2021 年 8 月公司递交增发说明书募集 36.4 亿元,其中预计投入 24.5 亿元用于扩大产能并逐年释放, 将于第三年达到完全投产状态达到 103.8GW。

  公司于 2014 年正式进入储能市场,与韩国三星 SDI 株式会社签订合作协议,投资共 3.8 亿元开设三星阳光 与阳光三星两家合资公司,其中三星阳光主要提供电力设施所用锂离子储能电池包,阳光三星主要提供电力设 施用变流系统和一体化系统,这也为日后储能系统集成业务的无电芯战略打下基础。

  公司依托全球领先的电源转化技术和深耕储能业务多年的扎实经验,专注于电池储能系统的研发、生产、 销售和服务,除双向储能变流器与储能系统集的主要产品外还覆盖了锂电池、能量管理系统等业务,提供辅助 新能源并网、微电网应用及电力辅助服务三大解决方案。目前阳光电源储能系统阳光电源储能系统广泛应用在 中国、美国、英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚、印度等众多国家,2020 年公司储能系统集成功率规模均 位居全国第一并明显领先于其他厂商。

  从营收角度看,储能系统业务近年来快速成长,2018/2019/2020 年贡献收入 3.8/5.4/11.7 亿元,近三年年复 合平均增长率高达 75%,2020 年上半年业收入 9.2 亿元达到去年全年的 80%,今年有望继续创造单年收入记录。 公司的募资扩产计划中也包括了预计 2024 完全投产的 15.3GW,充分应对潜在爆发式增长的储能市场。

  除光伏与储能业务外,公司结合自身多年在新能源产业的技术积累,积极布局包括风电、氢能、新能源车 电驱系统与充电桩等业务,打造“光、风、储、电、氢”五位一体战略,不断探寻“碳中和”大环境下的能源 市场发展空间。首先,从风能领域来看,公司依靠在电力转换方面的技术积累,主打风电变流器产品。此类变 流器功能类似于光伏逆变器,主要作用是将风电机组内发电机在自然风的作用下发出电压频率、幅值不稳定的 电能转换为频率、幅值稳定、符合电网要求的电能,最终并入电网。公司具体产品可三大类:双馈风电变流器、 全功率风电变流器及中压风电变流器,目前已全面覆盖国内主流风机机型并适用于盐雾、高寒、高原、沿海、 高湿等各种环境。从业务收入来看,近年来变流器业务规规模快速上升,2018/2019/2020 年分别贡献 0.14/2.94/14.15 亿元,年均复合增长率高达 892%并且毛利率达到 25-30%左右水平;随着募资扩产的产能逐步落 地与全球风电装机需求的稳步提升,公司在风电领域的业务未来可期。

  从氢能领域来看,2019 年,阳光电源成立专门的氢能事业部,投建多模式制氢系统示范基地并积极开展电 解水制氢系统关键设备的研发、制造和销售,目前阳光电源拥有两种制氢路线,一种是碱性水(ALK)电解制 氢系统,另一种是质子交换膜(PEM)纯水电解制氢系统。在今年 3 月主办的先进技术研讨会上,公司正式发 布了与中科院大连化学物理研究所联合研发的国内首款、最大功率 SEP50 PEM(质子交换膜)制氢电解槽;此 外近年来公司光伏制氢订单充足,包括 2019 年 7 月与山西晋中榆社县签订的 300MW 项目、同年 9 月签订的山 西省屯留区 200MW 项目等。结合电解水制逐渐成为未来制氢的主要发展方向与公司的提早布局,制氢业务未 来也有望在“光、风、储、电、氢”五位一体战略中大展宏图。

  从新能源车相关产业链来看,公司正在逐步布局电机驱动系统与充电桩业务。电驱方面,公司凭借雄厚的 电力电子转换技术积累和研发优势,将逆变技术和传动技术拓展应用至电动汽车产业,为新能源汽车提供高品 质的电机驱动系统。目前公司已推出针对大型客车、中小型客车、乘用车的驱动解决方案并且和包括五菱宏光、 江铃、一汽等多个国产品牌进行深度合作,在 2020 年更是以超 6 万台的动力单品订单交付能力助力宏光 MINI EV 多次成为全国新能源汽车月度销量排行第一;在年度电控市场销量排行中阳光电动力位列第 8,年销量达到 5 万套,市占率达到 3.7%。充电桩方面,目前公司已开设“充电+”模式,即将阳光乐充与阳光电源的光伏、储 能产品实现生态对接,为充电站提供光储充一体化解决方案,现已推出三大类充电桩共计 6 个产品并已在安徽 巢湖与安徽肥西开展了直流充电桩的项目。

  锦浪科技股份有限公司(以下简称锦浪科技或公司)成立于 2005 年,专注于新能源光伏发电领域,从事光 伏发电系统核心设备光伏逆变器的研发、生产、销售和服务,核心产品主要是组串式逆变器。经过多年发展, 已在多领域获得技术认证,如美国 UL174、澳洲 AS477 认证等等;近两年来公司跻身全球十大逆变器出货商, 是国内国际逆变器市场中的重要企业之一。公司于 2015 年在新三板挂牌上市后,2019 年 3 月在深交所上市, 是中国第一家以组串式逆变器为主要业务的上市公司。

  公司的最终控制方为王一鸣、林伊蓓与王峻适家族(王峻适、林伊蓓为王一鸣父母)。截至 2021 年中报, 王一鸣先生与林伊蓓女士分别直接持有公司 6662 万股份(占总股本的 26.91%)以及 2896 万股份(占总股本的 11.7%),两位持股的宁波聚才财聚投资持有公司 894 万股份(占总股本的 8.78%),王峻适先生持有公司 835 万 股份(占总股本的 8.19%)。

  从营收金额来看,2017-2020 年期间,公司营业收入由 8.23 亿元增长至 20.45 亿元,年均复合增长率约为 34.9%,归母净利润由 1178.1 万元增长至 3.18 亿元,年均复合增长率约为 39.25%,2021 年上半年公司共营收 14.53 亿元,同比增长 99.8%,近 5 年来公司扩张迅速。

  从营收结构来看,2021 上半年公司最主要贡献来自于光伏逆变器(公司目前在光伏逆变器业务中只推出了 组串式产品),占比超过 89%,约 12.9 亿元,此外公司近两年来新加入的储能逆变器业务与新能源电力生产(分 布式光伏电站)收入分别为 0.66 亿元与 0.38 亿元,占比 4.57%与 2.63%。

  公司最主要的组串式逆变器业务 2018-2020 年期间毛利率都稳定在了 30%-35%的区间,2021 年上半年贡献 毛利 3.46 亿元,并且由于该业务近年来一直贡献了超过 89%的营业收入,因此组串式逆变器也已成为公司最主 要、稳定的净利润来源。

  公司自 2005 年成立开始就深入探索光伏逆变器行业尤其是组串式逆变器,经过十余年的技术积累,年度出 货量快速提升,由2016年的0.86GW增长超过900%,在2020年达到8.87GW并占据了当年全球市场份额的4.8%, 全球排名提升第六,在中国厂商中位居第四。

  公司不断进行产品迭代,已在单相与三相组串式逆变器同推出了 5G 系列产品,并且功率覆盖范围已 达到了 0.7kW-230kW,随着最大功率的不断提升组串式也不再只适用于住宅、工商业等户用场景,最大高功率 在 125kw 以上的产品都可用于地面电站发电系统,成功实现产品的多场景覆盖。

  公司较早就开始布局海外市场,包括多项国内外授权的专利与首创技术,目前先后在英国、美国、澳大利 亚、巴西、南非、 印度、墨西哥、西班牙、荷兰、罗马尼亚等地设立全球办事处和技术售后服务中心。公司产 品主要应用于住宅型屋顶、工商业屋顶和地面光伏电站,部分应用案例如下:

  从公司业务收入的地区划分来看,近年来海外地区带来的销售收入持续高于境内,海外销售占比在 60%左 右,2020 年海外市场贡献超 12.6 亿元,而内地收入为 8.2 亿元。从各地区毛利率来看,海外逆变器销售的毛利 率稳定在 40%以上,而内地产品的毛利率近年来回落到 15%左右的水平。

  随着电化学储能行业的快速扩张,许多光伏逆变器厂商都逐步开拓储能逆变器业务。锦浪科技利用原有优 势,如逆变器的研发与生产、原有的客群等等,加大储能逆变器方面的投入。从 2019 年开始,储能逆变器收入 由 1733 万元增长 115%在 2020 达到 3733 万元,贡献了当年公司约 1.5%收入;截止 2021 年上半年相关业务出 现爆发态势,营收 6643 万元,同比增长超过 650%并已高于 2020 年该业务的全年收入,占比增加至 4.5%。

  尽管公司近几年才刚开始涉及储能逆变器的相关业务但其在 2016-2020 年期间连续 5 年获得中国储能产业 最佳 PCS 供应商奖项并在 2021 年荣获中国储能产业最具影响力企业的称号。目前公司已一共推出 4 款逆变器 产品,输出功率范围覆盖了 3-10kW,工作电压范围包含了 90-850V 的区间,转换效率最低为 96.5%并且离网切 换时间也普遍低于 20 毫秒。

  基于不断变化的市场需求公司也在做出针对性研发与加快新产品的推进,目前三款第五代储能逆变器已完 成拟达到目标开始批量生产,剩余一款高压逆变器与一体机项目截止 2020 年底也已迈入小批量生产阶段,可以 预见未来公司储能逆变器的相关业务将持续扩张。

  逆变器作为一个竞争相对激烈,产品技术迭代较快的行业,研发创新是每个参与者维持市场地位与促进发 展的重要途径。自成立以来,锦浪科技一直高度重视技术方面的投入及研发队伍的建设,公司研发团队由董事 长王一鸣,同时也是国家特聘专家带领,具备高技术储备与高执行力,自 2011 年起锦浪科技已被持续认定为国 家高新技术企业,拥有多项专利及自主研发的专有技术。从研发支出可以看到,公司近三年来研发支出金额与 研发费率不断提升,研发方向主要包括产品迭代、丰富产品线等。

  具体来看,今年 3 月公司发布新一代的全球首发新主流高适配智能组串式逆变器,最大输入电流高达 16A 并且完美匹配 182mm/210mm 大尺寸高效组件,刷新户用逆变器大电流新纪录;6 月份又在上海 SNEC 展会上 发布了单体最大功率达 352kW、当时全球单体功率最大的组串式逆变器之一和储能系列新品 Flexi-ONE 光储一 体机。

  截止 2020 年底公司产能已达到 25 万台并呈现逐年增长态势,然而每年的产能利用率依然远高于 100%,2020 年当年利用率更是高达 266%,近年来公司产销率也出现了相似形式,整体出现供不应求的情况。截止 2020 年 上半年,IPO 募资所在建的 12 万生产线 月,公司递交增发说明书,所用资金将用于新建年产共 40 万台的逆变器生产线 万台组串式逆变器与 10 万台储能逆变器,计划在今年年底前将会全部完 工,届时产能将达到 77 万台,相关业务收入有望大幅提升。

  (本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)